Correlação
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Você possui duas ações. Quando uma cai, a outra também cai. Você achava que estava diversificado – mas não estava. Isso é um problema de correlação.
Correlação mede como dois ativos se movem em relação um ao outro. É expressa como um número entre -1 e +1:
Dois ativos com correlação de +0,9 oferecem quase nenhum benefício de diversificação – eles se comportam como um único ativo. Dois ativos com correlação de −0,5 realmente compensam as oscilações um do outro.
Correlação é o Motor da Diversificação
Adicionar mais ativos a uma carteira só reduz o risco se esses ativos não forem perfeitamente correlacionados. Este é o principal insight matemático por trás da diversificação – e é por isso que simplesmente possuir mais ações não significa automaticamente menos risco.
Durante mercados normais, as correlações entre classes de ativos tendem a se comportar como esperado. Durante crises, elas tendem a disparar em direção a +1,0 – ativos que normalmente se movem de forma independente começam a cair juntos. Isso é chamado de quebra de correlação e é um dos fenômenos mais perigosos na construção de carteiras.
- Correlação baixa ou negativa entre ativos é o que realmente reduz a volatilidade da carteira;
- Adicionar um ativo correlacionado aumenta o tamanho da posição sem adicionar diversificação;
- Períodos de crise frequentemente destroem as suposições de correlação construídas durante mercados calmos.
Uma medida estatística de como dois ativos se movem em relação um ao outro, expressa em uma escala de −1,0 (perfeitamente opostos) a +1,0 (perfeitamente juntos). Uma correlação próxima de 0 significa que os ativos se movem de forma independente.
Correlação não é causalidade – dois ativos podem ser altamente correlacionados sem qualquer relação direta. Mais importante ainda, a correlação não é estável. A correlação histórica entre ações e títulos foi consistentemente negativa por duas décadas, depois se tornou positiva em 2022 quando ambos caíram simultaneamente. Sempre trate a correlação histórica como uma estimativa, não uma garantia.
A base matemática para o uso da correlação na construção de portfólios vem do artigo de Harry Markowitz de 1952, "Portfolio Selection", que introduziu a Teoria Moderna do Portfólio. Markowitz demonstrou que combinar ativos com baixa correlação reduz a variância do portfólio sem sacrificar o retorno esperado – trabalho que lhe rendeu o Prêmio Nobel de Economia em 1990.
1. Um investidor possui dois ETFs com correlação de +0,95. Ele acredita que isso proporciona uma forte diversificação. Qual é a avaliação mais precisa?
2. Durante a queda do mercado em 2022, tanto as ações quanto os títulos caíram simultaneamente – um evento incomum. Qual conceito isso ilustra melhor?
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