株主資本コスト計算例

CAPMとビルドアップ法を並べて、実際の企業であるテスラを例に、異なる入力値がどのように結果に影響するかを示します。

CAPM公式の再確認

$\text{Cost of Equity} = R_f + \beta \times (R_m - R_f)$

ここで：

• $R_f$ = 4.31%（無リスク利子率）;
• $\beta$ = 2.58（テスラのベータ値）;
• $R_m$ = 9%（市場リターン）。

これらの値を用いると：

$\text{Cost of Equity} = 4.31\% + 2.58 \times (9\% - 4.31\%) \approx 16.14\%$

高いベータ値はテスラのボラティリティを反映しており、株主資本コストを大きく増加させます。これは投資家がリスクの補償として要求するものです。

並行するビルドアップ法

比較のため、以下の前提とします：

• 無リスク利子率：4.31%;
• 株式リスクプレミアム：5%;
• 規模プレミアム：1%;
• 業界リスクプレミアム：2%;
• 企業固有プレミアム：1.5%。

$\text{Cost of Equity} = 4.31\% + 5\% + 1\% + 2\% + 1.5\% = 13.81\%$

どちらの手法も有効ですが、異なる結果となります。ビルドアップ法は、ベータ値が明確でない非公開企業やスタートアップに対して、より保守的な推定値を出すことが多いです。

• CAPMは動的かつ市場ベースであり、信頼できるデータを持つ公開企業に適している；
• ビルドアップ法は加算的でコントロールしやすく、非公開企業や不確実性の高い状況に最適；
• 株主資本コストは固定値ではなく、前提や状況によって変動する。