Summary  
This chapter outlines a build-up method that estimates a target rate by starting from a base rate and incrementally adding distinct risk premiums—such as size and company-specific premiums—to reflect various risk factors.

General domain of usage  
Private company equity valuation

**CAPM**は公開市場で株主資本コストを算出する際の標準的なモデルですが、**ベータ**や**市場リターン**などのデータに大きく依存しています。これらは**非公開企業**では必ずしも利用できません。

そこで登場するのが**ビルドアップ法**です。従来の入力データが不足または信頼できない場合に、必要リターンを推定するための実用的かつ加算法的なアプローチです。

**ビルドアップ法**は、さまざまな投資リスクを反映するために、**ベースレート**（通常は無リスク利子率や長期国債利回り）にリスクプレミアムを積み重ねていきます。

#### 一般的な式

$$\text{Cost of Equity} = R_f + \text{Equity Risk Premium} + \text{Size Premium} + \text{Industry Risk Premium} + \text{Company-Specific Premium}$$



- **リスクフリーレート ($$R_f$$)**：リスクのない投資の基準リターン（例：10年物米国債利回り）;
- **株式リスクプレミアム**：無リスク資産に対する株式投資の追加報酬;
- **サイズプレミアム**：小規模企業への投資に対して投資家が要求する追加リターン（一般的にリスクが高い）;
- **業界リスクプレミアム**：特定セクターの変動性や景気循環性を調整;
- **企業固有プレミアム**：経営陣の質、顧客集中度、ガバナンスなど非体系的リスクへの個別調整。

式の構成要素

- **ベータ**や取引データがない**非公開企業**の評価;
- 類似企業比較が信頼できない、または一貫性がない場合;
- **アーリーステージのスタートアップ評価**や流動性が低い状況。

利用シーン

ビルドアップ法は、データが不足している場面でそのギャップを埋める手法です。CAPMほど理論的に洗練されてはいませんが、**実用的で柔軟性が高く、プライベート・エクイティ、評価会社、財務コンサルティングで広く利用されています**。

ディスカウントキャッシュフロー（DCF）モデリングを用いて、企業価値を自信を持って評価する方法を学びます。この実践的なコースでは、主要な財務概念の理解からExcelでの完全なDCFモデルの構築まで、評価プロセス全体を段階的に解説します。フリーキャッシュフロー、割引率、株主資本コスト、WACC、ターミナルバリュー、シナリオ分析などの主要トピックを網羅します。ステップバイステップの例、ダウンロード可能なテンプレート、実際のケーススタディを通じて、プロフェッショナルな現場でDCFを適用する実践的なスキルを身につけます。アナリスト志望者、投資家、経営者のいずれであっても、このコースは本質的価値を算出し、十分な情報に基づいた財務判断を下すためのツールを提供します。

企業価値評価の基本を探求し、投資家、起業家、金融専門家にとって企業価値の理解がなぜ重要であるかを明らかにします。主要な評価手法とその適用タイミングについて学びます。

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フリーキャッシュフロー、株主資本コスト、負債コストの計算方法を学びます。これらは正確なDCFモデルを構築するために不可欠な入力項目です。ステップバイステップの例やWACCの公式の内訳も含まれています。

リスクプレミアム、ターミナルバリュー、感度分析などの高度な評価要素を習得します。このセクションでは、DCFモデルを微調整し、予測の不確実性を考慮する方法を学びます。

Excelで実際のDCFモデルを構築することで知識を応用します。この実践的なセクションでは、一般的な企業を例にすべてのステップを解説し、ダウンロード可能でカスタマイズ可能なテンプレートも含まれています。

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ビルドアップ法を用いた株主資本コストの計算方法

一般的な式