UFCFモデルの構築：EBITから営業キャッシュフローへ

損益計算書と貸借対照表の作成が完了したら、いよいよDCF分析で最も実務的な部分であるキャッシュフローに注目します。ここで扱うのは、**アンレバード・フリー・キャッシュフロー（UFCF）**です。これは、利息や債務返済を考慮する前に、すべての資本提供者に利用可能なキャッシュを示します。

UFCFは、財務構造の影響を排除することで、企業の本質的な業績を明確に示します。特に、企業価値を算出するDCFモデルで使用する場合、強力かつ純粋な評価指標となります。

UFCFの計算式は以下の通りです：

各構成要素は損益計算書または貸借対照表に直接関連しています：

• EBIT：財務活動や税引前の営業成績を示す指標
• 減価償却費：現金支出を伴わない費用であり、加算が必要
• CapEx：長期資産への投資を反映し、現金流出を示す
• 運転資本の増減：流動資産および流動負債に拘束される運用キャッシュを調整

純利益とは異なり、UFCFは事業が実際に生み出し再投資するキャッシュの実態をより正確に示します。資金調達方法に依存しないため、DCFベースの企業価値算出に最適な基盤となります。

UFCFの構築は重要な転換点です。ここからモデルは過去の実績ではなく、将来のパフォーマンスを現実的なキャッシュベースの価値へと投影し始めます。