Correlazione
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Possiedi due azioni. Quando una scende, anche l'altra scende. Pensavi di essere diversificato, ma non lo eri. Questo è un problema di correlazione.
Correlazione misura come due asset si muovono in relazione tra loro. È espressa come un numero compreso tra -1 e +1:
Due asset con una correlazione di +0,9 offrono quasi nessun beneficio di diversificazione: si comportano come un unico asset. Due asset con una correlazione di −0,5 si compensano realmente a vicenda nelle oscillazioni.
La correlazione è il motore della diversificazione
Aggiungere più asset a un portafoglio riduce il rischio solo se questi asset non sono perfettamente correlati. Questa è l'intuizione matematica alla base della diversificazione – ed è il motivo per cui possedere semplicemente più azioni non significa automaticamente meno rischio.
Durante i mercati normali, le correlazioni tra le classi di asset tendono a comportarsi come previsto. Durante le crisi, tendono a salire verso +1,0 – asset che normalmente si muovono in modo indipendente iniziano a scendere insieme. Questo fenomeno è chiamato correlation breakdown ed è uno degli eventi più pericolosi nella costruzione di un portafoglio.
- Correlazione bassa o negativa tra asset è ciò che effettivamente riduce la volatilità del portafoglio;
- Aggiungere un asset correlato aumenta la dimensione della posizione senza aggiungere diversificazione;
- I periodi di crisi spesso distruggono le ipotesi di correlazione costruite durante i mercati tranquilli.
Misura statistica di come due asset si muovono l'uno rispetto all'altro, espressa su una scala da −1,0 (perfettamente opposti) a +1,0 (perfettamente insieme). Una correlazione vicina a 0 significa che gli asset si muovono in modo indipendente.
La correlazione non è causalità – due asset possono essere altamente correlati senza alcuna relazione diretta. Ancora più importante, la correlazione non è stabile. La correlazione storica tra azioni e obbligazioni è stata affidabilmente negativa per due decenni, poi è diventata positiva nel 2022 quando entrambi sono scesi contemporaneamente. Considerare sempre la correlazione storica come una stima, non una garanzia.
La base matematica per l'utilizzo della correlazione nella costruzione di portafogli deriva dall'articolo di Harry Markowitz del 1952, "Portfolio Selection", che ha introdotto la Teoria Moderna del Portafoglio. Markowitz ha dimostrato che combinare asset con bassa correlazione riduce la varianza del portafoglio senza sacrificare il rendimento atteso – un lavoro che gli è valso il Premio Nobel per l'Economia nel 1990.
1. Un investitore possiede due ETF con una correlazione di +0,95. Crede che questo gli offra una forte diversificazione. Qual è la valutazione più accurata?
2. Durante il calo del mercato del 2022, sia le azioni che le obbligazioni sono diminuite simultaneamente – un evento insolito. Quale concetto illustra meglio questa situazione?
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