Corrélation
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Vous possédez deux actions. Lorsque l'une baisse, l'autre baisse aussi. Vous pensiez être diversifié – mais ce n'était pas le cas. C'est un problème de corrélation.
La corrélation mesure la façon dont deux actifs évoluent l'un par rapport à l'autre. Elle s'exprime par un nombre compris entre -1 et +1 :
Deux actifs avec une corrélation de +0,9 offrent presque aucun avantage de diversification – ils se comportent comme un seul actif. Deux actifs avec une corrélation de −0,5 compensent réellement les fluctuations l'un de l'autre.
La corrélation, moteur de la diversification
Ajouter davantage d’actifs à un portefeuille ne réduit le risque que si ces actifs ne sont pas parfaitement corrélés. Il s’agit de l’idée mathématique fondamentale derrière la diversification – et c’est pourquoi posséder simplement plus d’actions n’implique pas automatiquement moins de risque.
En période de marchés normaux, les corrélations entre classes d’actifs se comportent généralement comme prévu. En période de crise, elles ont tendance à grimper vers +1,0 – des actifs qui évoluent normalement de façon indépendante chutent alors ensemble. Ce phénomène est appelé rupture de corrélation et constitue l’un des risques majeurs dans la construction de portefeuille.
- Corrélation faible ou négative entre actifs : véritable réduction de la volatilité du portefeuille ;
- Ajout d’un actif corrélé : augmentation de la taille de la position sans diversification supplémentaire ;
- Périodes de crise : destruction fréquente des hypothèses de corrélation établies en période calme.
Mesure statistique de la façon dont deux actifs évoluent l’un par rapport à l’autre, exprimée sur une échelle de −1,0 (parfaitement opposés) à +1,0 (parfaitement ensemble). Une corrélation proche de 0 signifie que les actifs évoluent indépendamment.
La corrélation n’est pas la causalité – deux actifs peuvent être fortement corrélés sans relation directe. Plus important encore, la corrélation n’est pas stable. La corrélation historique entre actions et obligations a été négative de façon fiable pendant deux décennies, puis est devenue positive en 2022 lorsque les deux ont chuté simultanément. Toujours considérer la corrélation historique comme une estimation, jamais comme une garantie.
La base mathématique de l'utilisation de la corrélation dans la construction de portefeuille provient de l'article de Harry Markowitz de 1952, « Portfolio Selection », qui a introduit la théorie moderne du portefeuille. Markowitz a démontré que la combinaison d'actifs faiblement corrélés réduit la variance du portefeuille sans sacrifier le rendement attendu – un travail qui lui a valu le prix Nobel d'économie en 1990.
1. Un investisseur détient deux ETF avec une corrélation de +0,95. Il pense que cela lui procure une forte diversification. Quelle est l'évaluation la plus précise ?
2. Lors de la baisse des marchés en 2022, les actions et les obligations ont chuté simultanément – un événement inhabituel. Quel concept cela illustre-t-il le mieux ?
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