Cycles de marché
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Les marchés ne progressent pas en ligne droite. Ils évoluent selon des schémas récurrents d'expansion et de contraction – influencés par les fondamentaux économiques, la psychologie des investisseurs et l'interaction entre les deux. Ces schémas sont appelés cycles de marché.
Un cycle de marché complet comporte quatre phases :
Le cycle se répète ensuite. La difficulté : personne ne sonne la cloche au sommet ou au creux. On ne sait où l’on se trouvait dans le cycle qu’après coup.
Pourquoi les cycles sont importants pour votre portefeuille
Comprendre les cycles de marché ne signifie pas les anticiper, mais ne pas en être surpris. Chaque phase présente des caractéristiques prévisibles qui influencent le comportement des différentes classes d’actifs.
Pendant les contractions, les actifs défensifs – obligations, services publics, biens de consommation courante – ont tendance à mieux conserver leur valeur que les actions de croissance. Pendant les expansions, c’est l’inverse. Savoir cela ne vous indique pas quand changer, mais vous aide à comprendre pourquoi votre portefeuille réagit différemment selon les périodes.
- Expansion : surperformance des actions de croissance et des actions en général ;
- Sommet : les actifs liés à l’inflation et les matières premières atteignent souvent leur pic avec le marché ;
- Contraction : obligations, liquidités et actions défensives deviennent relativement attractives ;
- Creux : historiquement, meilleur point d’entrée pour des positions actions à long terme – mais moment psychologiquement le plus difficile pour agir.
Un schéma récurrent d’expansion, de sommet, de contraction et de creux dans les prix des actifs et l’activité économique. Les cycles de marché sont déterminés par une combinaison de fondamentaux économiques et de psychologie des investisseurs, et aucun cycle n’est identique en durée ou en ampleur.
Le cycle de marché complet moyen, de creux à creux, a historiquement duré 4 à 7 ans, mais il existe une grande variation. La phase d’expansion de 2009 à 2020 a duré plus d’une décennie – la plus longue de l’histoire moderne. Les cycles servent de cadre pour comprendre les comportements, et non de calendrier pour prendre des décisions.
Howard Marks d'Oaktree Capital a largement écrit sur les cycles de marché dans son livre « Maîtriser le cycle de marché » (2018). Son argument principal : il est impossible de prédire précisément où l'on se situe dans un cycle, mais il est possible d'évaluer si les conditions ressemblent davantage à un sommet ou à un creux – et d'ajuster son niveau de risque en conséquence.
1. Un investisseur remarque que la croissance du PIB ralentit, le chômage augmente et les cours des actions baissent depuis plusieurs mois. Quelle phase du cycle de marché cela décrit-il le plus probablement ?
2. Historiquement, le creux d’un cycle de marché est considéré comme le meilleur point d’entrée pour des positions en actions à long terme. Pourquoi la plupart des investisseurs n’en profitent-ils pas ?
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