Risikofreier Zinssatz
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Jede Investitionsrendite wird an einem Maßstab gemessen – der Rendite, die man mit null Risiko erzielen könnte. Dieser Maßstab wird als risikofreier Zinssatz bezeichnet.
In der Praxis ist der risikofreie Zinssatz die Rendite von kurzfristigen US-Staatsanleihen (Treasury Bills). Die US-Regierung ist noch nie mit ihren Schulden in Verzug geraten, daher gelten T-Bills als das, was einem garantierten Ertrag an den Finanzmärkten am nächsten kommt.
Wenn eine Investition den risikofreien Zinssatz langfristig nicht übertreffen kann, gibt es keinen rationalen Grund, ihr zusätzliches Risiko einzugehen.
Warum es für jede Entscheidung wichtig ist
Der risikofreie Zinssatz ist nicht nur eine Zahl auf einem Bloomberg-Terminal. Er ist der stille Maßstab hinter jeder Investition, die bewertet wird.
Wenn der risikofreie Zinssatz niedrig ist (nahe null, wie in den Jahren 2010–2021), erscheinen selbst bescheidene Renditen aus Aktien im Vergleich attraktiv. Ist er hoch (wie 2023–2024), wird plötzlich ein Treasury Bill mit 5 % Verzinsung zu einer echten Konkurrenz für risikoreichere Anlagen.
- Ein niedriger risikofreier Zinssatz drängt Investoren auf der Suche nach Rendite zu risikoreicheren Anlagen;
- Ein hoher risikofreier Zinssatz macht sichere Anlagen tatsächlich wettbewerbsfähig;
- Jede erwartete Rendite sollte vor einer Entscheidung mit dem aktuellen risikofreien Zinssatz verglichen werden.
Die Rendite, die ein Anleger ohne Ausfallrisiko erzielen kann, typischerweise repräsentiert durch die Verzinsung kurzfristiger US-Treasury Bills. Sie dient als Basiswert, an dem alle anderen Anlagerenditen gemessen werden.
T-Bills haben kein Ausfallrisiko, tragen aber dennoch ein Inflationsrisiko. Liegt der risikofreie Zinssatz bei 4 % und die Inflation bei 5 %, ist die reale Rendite negativ. "Risikofrei" bezieht sich ausschließlich auf das Kreditrisiko – das Risiko, dass der Schuldner nicht zurückzahlt.
Der risikofreie Zinssatz bewegt sich im Gleichschritt mit dem Federal Funds Rate der US-Notenbank. Das Verständnis darüber, wie die Fed die Zinssätze festlegt, erklärt, warum der risikofreie Zinssatz ein Jahrzehnt lang nahe null lag und nach 2022 innerhalb von nur 18 Monaten auf über 5 % gestiegen ist.
1. Der risikofreie Zinssatz steigt von 1 % auf 5 %. Wie wirkt sich dies höchstwahrscheinlich auf das Verhalten von Anlegern aus?
2. Ein Anleger bewertet eine Unternehmensanleihe mit einer Rendite von 4,5 %. Der aktuelle risikofreie Zinssatz beträgt 5,1 %. Was ist die rationalste Schlussfolgerung?
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