Korrelation
Stryg for at vise menuen
Du ejer to aktier. Når den ene falder, falder den anden også. Du troede, du var diversificeret – men det var du ikke. Det er et korrelationsproblem.
Korrelation måler, hvordan to aktiver bevæger sig i forhold til hinanden. Det udtrykkes som et tal mellem -1 og +1:
To aktiver med en korrelation på +0,9 giver næsten ingen diversifikationsfordel – de opfører sig som ét aktiv. To aktiver med en korrelation på −0,5 udligner reelt hinandens udsving.
Korrelation er drivkraften bag diversificering
At tilføje flere aktiver til en portefølje reducerer kun risikoen, hvis disse aktiver ikke er perfekt korrelerede. Dette er den centrale matematiske indsigt bag diversificering – og det er grunden til, at det ikke automatisk betyder mindre risiko blot at eje flere aktier.
Under normale markedsforhold opfører korrelationer mellem aktivklasser sig som forventet. Under kriser har de en tendens til at stige mod +1,0 – aktiver, der normalt bevæger sig uafhængigt, begynder at falde sammen. Dette kaldes korrelationsnedbrud og er et af de farligste fænomener i porteføljekonstruktion.
- Lav eller negativ korrelation mellem aktiver er det, der faktisk reducerer porteføljens volatilitet;
- Tilføjelse af et korreleret aktiv øger positionens størrelse uden at tilføre diversificering;
- Kriseperioder ødelægger ofte de korrelationsantagelser, der er opbygget under rolige markeder.
En statistisk måling af, hvordan to aktiver bevæger sig i forhold til hinanden, udtrykt på en skala fra −1,0 (perfekt modsat) til +1,0 (perfekt sammen). En korrelation tæt på 0 betyder, at aktiverne bevæger sig uafhængigt.
Korrelation er ikke årsagssammenhæng – to aktiver kan være stærkt korrelerede uden nogen direkte forbindelse. Endnu vigtigere er det, at korrelation ikke er stabil. Historisk korrelation mellem aktier og obligationer var pålideligt negativ i to årtier, men blev positiv i 2022, da begge faldt samtidig. Behandl altid historisk korrelation som et estimat, ikke en garanti.
Det matematiske grundlag for at bruge korrelation i porteføljekonstruktion stammer fra Harry Markowitz' artikel fra 1952 "Portfolio Selection", som introducerede Modern Portfolio Theory. Markowitz viste, at kombination af aktiver med lav korrelation reducerer porteføljens varians uden at ofre forventet afkast – et arbejde, der indbragte ham Nobelprisen i økonomi i 1990.
1. En investor ejer to ETF'er med en korrelation på +0,95. De tror, at dette giver dem stærk diversificering. Hvad er den mest præcise vurdering?
2. Under markedet faldt i 2022, faldt både aktier og obligationer samtidig – en usædvanlig begivenhed. Hvilket begreb illustrerer dette bedst?
Tak for dine kommentarer!
Spørg AI
Spørg AI
Spørg om hvad som helst eller prøv et af de foreslåede spørgsmål for at starte vores chat
